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金科服务（09666.HK）股价在停牌近一个月后，于11月18日早盘急速拉升，最终收盘报8.05港元，单日涨幅跨越17%。这一阛阓推崇径直反馈了投资者对博裕本钱最新收购要约的积极回话。
当日，金科服务与博裕本钱发布连合公告，中金公司代表要约东谈主提议收购全部股份并建议根除上市地位的要约，基本要约价为每股6.67港元，而经提高要约价则达每股8.69港元。
这已是博裕本钱继2022年9月后对金科服务发起的第二次“全面要约收购”，但此次的目标十分明确——独有化退市。
双层要约策略：博裕本钱的退市条款与溢价蛊卦
博裕本钱为此番独有化金科服务假想了一套小巧的双层价钱结构，将股东申诉与退市收尾缜密系缚。
凭证公告，博裕本钱给出了两个显着的价钱路子：基础要约价为每股6.67港元，而经提高要约价则达每股8.69港元，两者价差高达30%。
股东们要取得这份更高的溢价，必须孤高两项谬误条款：退市决议案需在临时股东大会上取得独处股东至少75%的批准，且反对票不跨越10%；要约东谈主需要取得不少于90%无横暴关系股份的有用聘请。
为止现在，博裕本钱高出一致活动东谈主已累计执有金科服务约3.78亿股，占公司全部已刊行股份约63.29%。这意味着，若要达成退市条款，博裕本钱还需取得约32.3%的无横暴关系股份的有用聘请。这种双层订价机制并非博裕本钱草创，但在刻下港股物管板块执续低迷的配景下，它成为推动股东摄取要约的有用策略。
若退市条款达成，按经提高要约价8.69港元推断，博裕本钱凭证经更动要约应酬的最高金额约为23.27亿港元；若未达成，则按基本要约价6.67港元推断，最高金额仅为17.86亿港元。
这一价钱各异使得股东们更倾向于摄取退市决策，从而大大提高了博裕本钱告成独有化的概率。
博裕本钱的投资逻辑：恒久布局与行业整合
博裕本钱对金科服务的投资并非一时兴起，而是经过恒久布局和三念念此后行的政策取舍。
从执股旅途来看，博裕本钱对金科服务的限制权是通过一系列精确操作缓缓兑现的：博裕本钱成为金科服务大股东始于2021年12月，其时以37.34亿港元对价收购金科股份所执金科服务22.69%股权，每股转让价钱为26港元。
2022年11月，博裕本钱再次发起部分要约收购，以每股12港元的价钱收购金科服务11.94%股份，总金额约9.3亿港元。2025年3月30日，博裕本钱通过法律阐述拍卖神情以6.67亿元（约合7.18亿港元）竞得金科股份在阿里资产拍卖网挂牌的1.08亿股金科服务股份，占总股本18.05%。
据不统统统计，博裕本钱高出一致活动东谈主从金科股份转让高出他公众股东要约收购金科服务股份累计插足已跨越40亿港元。若本次退市告成，博裕本钱还需最多支拨23.27亿港元，累计插足或将高达77亿港元，远高于金科服务刻下约47亿港元的市值。
这种看似“高价”的投资背后，实则反馈了博裕本钱对中国物管行业恒久价值的判断高出整合行业的政策意图。
设立于2011年的博裕本钱，是中国最大的私募投资公司之一，现在科罚着总召募范围约为百亿好意思元的基金，领有跨越200个投资组合公司。博裕本钱的首创团队由几位分量级东谈主物构成：梦想集团前CFO马雪征，中国吉祥前总司理张子欣，以及曾任Providence Equity Partners高管的童小幪。
博裕本钱以恒久价值投资著称，其资金主要来自主权钞票基金、保障资金与恒久本钱池，投资周期每每可拉长至10年以致更久。在投资作风上，博裕本钱恒久偏疼互联网、科技、医疗健康、耗损新零卖和金融服务等风口赛谈的头部企业。近期，博裕本钱更所以约40亿好意思元的对价收购了星巴克中国业务60%的股权，展示了其在中国耗损领域的深度布局。
博裕本钱对金科服务的独有化操作，顺应其一贯的“恒久结伴东谈主”投资策略，即在行业低潮期锁定优质资产，通过业务重组和价值重塑，恭候行业复苏兑现逾额申诉。
金科服务的价值重估：基本面与潜在后劲
金科服务动作西南地区最大的物业上市企业，曾有着后光的畴昔。2021年2月，公司股价最高曾飙升至85港元/股（后复权），市值高达554.92亿港元。与股价巅峰时代比较，即使是提高后的8.69港元要约价，跌幅也跨越了90%，折射出物管行业在本钱阛阓的巨大落差。
从基本面来看，金科服务频年来事迹照实承受不小压力。2022年至2024年，金科服求兑现营收折柳约50亿元、49.8亿元、45.9亿元，对应归母净利润耗损折柳约18.2亿元、9.5亿元、5.9亿元，累计耗损近34亿元。
不外，2025年上半年公司出现事迹回暖迹象，营收约23.4亿元，同比着落3.1%；但归母净利润约6502万元，同比增长133.4%。为止2025年6月30日，金科服务领有现款及现款等价物、按期入款、受限资金和按公允价值计量且变动计入损益的流动性金融资产推断约26.51亿元。
这一现款储备高出充裕，关于博裕本钱而言，无疑是诱骗东谈主的资产。
在科罚范围方面，为止6月30日，公司在管建筑面积为2.03亿平日米，合约建筑面积达到约2.19亿平日米，其中46.8%为独处第三方斥地的物业。第三方技俩占比近半，涌现金科服务已告成缩小了对母公司的依赖，具备了独处阛阓拓展才智。
频年来，金科服务一直在进行长远的政策调治，公司执续退出低质效技俩，优化业务结构，进步盘算推算质料。2025年中期事迹申诉涌现，公司“执意退出部分低质效地域、业态、客群、技俩，围聚资源进步存量技俩的服务质料与盘算推算质效”。
这些举措标明，即使在窘境中，金科服务的基本盘依然保执了一定韧性，这八成是博裕本钱看好其恒久价值的谬误原因。
行业变革与本钱退出：港股物管板块的转型阵痛
博裕本钱独有化金科服务的举动，并非港股物管行业的孤苦事件，而是悉数这个词行业深度调治的缩影。
频年来，港股物管板块资格了从追捧到悲凉的剧烈革新。依然被誉为“黄金赛谈”的物管行业，在房地产行业深度调治与本钱阛阓作风调度的双重打击下，估值一起下行。博裕本钱推动独有化旨在开脱上市公司监管拘谨与阛阓预期压力，进步决策效果，缩小合规成本。
频年来，金科服务事迹承压，近三年累计耗损约34亿元，市值缩水至约47亿港元，其上市平台的融资与品牌功能已显贵松开。在博裕本钱看来，看护金科服务上市地位所带来的收益已无法对消其所需的行政和合规成本，独有化后通过对业务和资产的深度重组，反而能更充分地开释其内在价值。
金科服务在公告中也明确暗意：“独有化将使要约东谈主和本公司得以试验以恒久增长和价值创造为导向的政策决策，免受上市公司固有的阛阓预期和股价波动的压力。此举亦将减轻看护公司上市地位所带来的行政和合规职守，使科罚层能够将时候和财务资源围聚于本公司的中枢业务。”
这一表述，明晰揭示了独有化背后的买卖逻辑。博裕本钱对金科服务的独有化，也反馈了香港本钱阛阓的一种新趋势——court-driven restructuring（法院初始的重组）正在成为处理债务问题和兑现控股权转化的伏击途径。通过法院拍卖获取控股权，再通过要约收购兑现独有化，正成为香港阛阓本钱运作的新步地。
将来瞻望：退市后的可能旅途与行业影响
金科服务一朝告成退市，博裕本钱将奈何重塑这家西南物管龙头企业，成为行业关爱的焦点。
中国企业本钱定约中国区首席经济学家柏文喜研究，金科服务退市后的发展可能分三阶段鼓舞：短期内，公司将聚焦现款流回收，除去冗余东谈主员，压缩高毛利但回款慢的业务；中期将实施资产分层，分拆不同行态，寻求REITs、险资或地方国资并购，兑现部分资产溢价退出；恒久可能通过并表或二次上市兑现本钱退出，或装入博裕已投资的万物云等上市主体，完成基金退出。
关于博裕本钱而言，金科服务可能不单是是一个简便的财务投资场所，更是其构建物管行业平台政策的伏击一环。有分析东谈主士指出，悉数这个词重组经由“或作陪更激进的成本削减，包括总部职能兼并、区域公司代理化、科技外包以及缩小对母公司联系往复依赖度等，为后续本钱运作留出估值空间”。
从行业角度看，博裕本钱独有化金科服务的举动，可能激发一波访佛的独有化波澜。那些基本面考究但因阛阓热诚等原因被低估的物管企业，很可能成为下一个被独有化的指标。
此外，这一往复也突显了专科投资机构对物管行业恒久价值的认同，尽管短期专家业濒临挑战，但其舒服的现款流和庞大的用户基础，依然蕴含巨大的潜在价值。
金科服务的退市抉择，映射出中国物管行业从范围彭胀向质料效益转型的长远变革。博裕本钱溢价收购的背后，是本钱对行业将来走向的重新疑望——那些能够开脱地产依赖、缔造独处运营才智并保执现款流舒服的物管企业，依然能在本钱棋局中占据伏击位置。
跟着房地产行业进入深度调治期，物管行业也从增量主导渐渐革新为存量博弈，从追求范围转向聚焦效益。在这场行业转型中，本钱与产业正在寻找新的均衡点。金科服务的独有化，可能只是这场大戏的序幕。
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